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金利変動リスク：金利差逆転の可能性 金利変動リスクとは 各国の金利が変動することで、思わぬ損益が発生するリスク。 世界各国の政策金利は、経済状況におうじて、変動しています。 スワップ派（スワップ金利狙いで資産形成する投資家）にとって もっとも気になるのは この【金利変動リスク】です。 FX投資を始める時は、【為替変動リスク】が気になりますが、 投資スタンスをスワップ金利で運用することに決めた場合 【金利変動リスク】の方が重要になります。 ■スワップ派の為替変動リスクと金利変動リスク スワップ派は、レバレッジをしっかり管理するので 毎日の為替変動による損失はありません。 問題は 金利変動によって、スワップ金利が支払になってしまう場合です。 このとき初めて、為替変動が気になるようになります。 スワップ金利が支払になるのでは資産運用にはなりません。 急いで決済することを考えるでしょう。 このとき、損失が発生する可能性があります。 ■高金利通貨でスワップ金利が支払になったことがあるか？ スワップ金利が支払いになるのは 金利差が逆転するときです。 たとえば ニュージーランドドル円の通貨ペアを持っていた場合 政策金利（2008年4月）は ニュージーランド 8.25％ 日本 0.50％ 金利差 7.75％ この2国間金利差がスワップ金利です。 ニュージーランドと日本の政策金利を1994年から2008年までみてみると 一回も金利差が逆転したことはありません。 （ちなみに豪ドル、英ポンド、南アフリカランドも逆転経験はなし） ニュージーランドの政策金利が最も低いのは、2001年です。 そしてその時が、一番、政策金利の差が縮まった時です。
ニュージーランドと日本では、 4.65％より金利差が小さくなったときはありません。 もちろん、日本が長期に渡って、超低金利政策を続けているからです。 今、日本は、この異常とも言える超低金利を脱して、 通常の範囲内の金利にもどろうとしています。 ですので、 将来、日本の金利がニュージーランドを上回らない保証はありません。 ■日本の政策金利は上がるのか 過去の政策金利の動きから いえることですが 米ドルは、政策金利の上下動が激しい通貨です。 なので、スワップ金利狙いには適さない通貨といえるかもしれません。 しかし 日本円は、バブル崩壊後、安定して超低金利です。 今後日本の政策金利は、どうなるのでしょうか。 このまま安定して超低金利でいくのでしょうか。 結論は 日本の金利は必ずあがります。 ただし、それがいつかは分かりません。 1年後か、2年後か、はたまた10年後か。 （当たり前の結論ですみません(^_^;) では、どんなときに金利はあがるのでしょうか。 経済の原則を確認してみましょう。 そしてそれをもとにどうなるのか、考えてみましょう。 ■経済原則：金利はどういうときに上がるのか？ 各国中央銀行は 景気を良くする（もしくは安定させる）ために 金利を操作します。 そこで、大原則といってよい経済原則が 原則① 好景気では 金利が上がる（金利は高い） 不景気では 金利が下がる（金利は低い） 好景気では、金利を上げて、国内のお金の回りを悪くします。 不景気では、金利を下げて、国内のお金の回りを良くします。 ところが、不景気なのに金利の高い国があります。 何故でしょう。 それは外国資本（外国からの投資）を呼び込むためです。 金利が高くなると、その国の通貨を欲しがる人が増えるのです。 原則①－２ 不景気でも高金利の場合もある。 外国資本（外国からの投資）を重視しているから。 では、金利の高さと通貨の価値の関係はどうなっているかというと 原則② 金利が高い場合 通貨の価値が上がる（日本では「円高」） 金利が低い場合 通貨の価値が下がる（日本では「円安」） 通貨の価値と物価の関係は 日本の場合で説明すると 円高（通貨の価値が高い）の時、輸入品が安いので物価は下がります。 円安（通貨の価値は低い）の時、輸入品が高いので物価は上がります。 原則③ 通貨の価値が高い（円高）時 物価安（デフレ傾向） 通貨の価値が低い（円安）時 物価高（インフレ傾向） 物価と景気の関係は 原則④ 物価安（デフレ傾向） 不景気 物価高（インフレ傾向） 好景気 金利と物価の関係は、 インフレ（物価が上がる続けること）を抑えるために金利を高くします。 デフレ（物価が下がり続けること）を防ぐために金利を低くします。 原則⑤ 物価高 金利が高い 物価安 金利が低い 景気が良いときは、物価も上がります。なので金利も上がります。 好景気＝高金利、物価高＝高金利で、矛盾しません。 しかし 不景気なのに、物価が高かったらどうしましょう。 不景気だから、金利を下げたい。しかし、物価が高いので、金利は上げたい。という状況になり、金利政策が難しくなります。 これが スタグフレーション（不況下のインフレ）です。 今（2008.5）、米国、ヨーロッパ、そして日本でも、懸念されています。 米国では、不況をさけるため、金利を下げました。 そのため、インフレが心配されています。原材料高なのは、日本だけではありません。米国はスタグフレーションにならずに済むでしょうか。 一方、ヨーロッパでは、景気後退懸念がありますが、インフレ対策の方に比重をおいています。そのため、金利をなかなか下げられません。このまま不況にならなければよいのですが… ■日本の利上げはあるか 先の原則から 「金利が低い」ときの状況を拾い出してみましょう。 ・不景気 （原則①より） ・通貨の価値が下がる（円安） （原則②より） ・物価安（デフレ傾向） （原則⑤より） サブプライム問題が大きくなる前は、まさに、上記のようでした。 不景気（統計上「景気の基調判断」は戦後最長を記録。だが平均経済成長率はいざなぎ景気時は11.3％もあるが、今回は2％しかない）であり 円安が進み（ポンド円、NZD円など最高値を更新した）、 完璧なデフレでした。 金利は、ゼロ金利政策を解除しましたが、政策金利0.50％は、超低金利水準です。 サブプラム問題後 原材料高が原因のインフレに転換。 円高がすすみ、1ドル＝100円を割りました。 景気は、悪いままです。 金融対策としては、 インフレであれば金利を上げたいところですが インフレといっても、日銀の目標インフレ率0～2％に収まっています。 まだデフレを脱したばかりで、それほど気にするレベルではありません。 しかも景気が悪いので、金利を上げることができません。 （ちょっとしたスタグフレーションか？） そして、日本経済は「円安」を好みます。 円高がすすむと日銀の為替介入があるくらいですから 「円安」を期待して金利を低くしておくことも考えられます。 景気が回復するまでは、金利は低いままでしょう。 （金利を上げると「円高」がすすむ可能性もあるから） 日本が円高を嫌う理由には、デフレの問題もあります。 円高になれば、デフレにもどることもありえます。 デフレにおいては景気回復は見込めません。これだけは回避したいところでしょう。 また、デフレを避けインフレを好むのには、もう一つ理由があります。 国の借金700兆円を減らすためです。 インフレで物価が上がれば、実質的な貨幣価値が下がります。 たとえば、物価が10倍になれば、借金は10分の1になったのと同じなのです。 現時点での予想としては 日本経済が比較的オーソドックスに動くならば 日本の景気が回復するまでは 利上げはない（あっても少し）と考えれます。 また、景気回復後 利上げされるだろうが、円高を嫌うので、大きな利上げはないでしょう。 (*^^)v ■為替と世界の景気 米国は、サブプライム問題後、不況に向かっています。 米国は政策金利を、一気に下げました。 金利が低いと、通貨の価値が下がります。米ドル安です。 よって 米国企業が他国より有利に戦える状態です。 日本では、円高ドル安で、1ドル＝100円を割り込みました。 日銀の為替介入の声も聞こえだしましたが、 もし、介入を行えば、米国が困ります。ドル安で景気回復を図っているのに。 日本が、それをくつがえして、円安ドル高にもっていこうとすれば、米国が怒ります。 日本自身の景気も大切ですが、経済がグローバル化している現在、米国の景気なんて関係ないと言ってられないのです。 それに米国経済が復活してくれた方が、長い目で見れば、 日本にとっても有利であるはずです。 なんといっても日本にとって大きな貿易相手国なのです。 日本は貿易相手国の景気が良くならなければ 景気回復は難しいと考えられます。 世界各国が不況で金利を下げているときは 日本の金利は低いままでしょう。 世界各国と日本の金利状況について、ものすごく単純化すると
日本が不景気であれば、金利差逆転の可能性は低いといえます。 FXでの資産運用には、日本の不景気対策という役割があります。 ■最後に 金利差逆転の可能性は、その時の経済状況によって変わります。 今の時点では、逆転の可能性は低いと言えるでしょうが 今後の経済状況によっては変化もあります。 ポイントは 取引通貨ペア二国の景気と物価 円との通貨ペアでの取引が多いでしょうから、 日本の経済を中心に考えてみました。 経済の動き方を知りたい方は以下の本をおすすめします。 細野真宏 著 「カリスマ受験講師細野真宏の経済のニュースがよくわかる本 日本経済編  」「カリスマ受験講師細野真宏の経済のニュースがよくわかる本 世界経済編  」※投資の最終判断の責任は投資家自身にあります。当サイトの情報を元に取引された損益において、当方は一切の責任を負いません。 【補足】 １．レバレッジの謎を解け ２．年間収益ノルマと為替差益 ３．思わぬ展開の対策 ４．１NZD ＝61.6円。2万通貨では ５．スワップ金利の年利は仮定 ６．スワップ派の２つの投資戦略 ７．円安でもスワップ狙いで大丈夫か？ ８．為替相場は読めない ９．ドルコスト平均法なら決済も安心？ 10．両建て（スワップで資産運用するための） 11．両建でスワップ支払いが発生しない方法 【リスク】 １．為替変動リスク ：標準偏差（ボラティリティ） ２．金利変動リスク ：金利差逆転の可能性 次３．信用リスク ：絶対に取ってはならないリスク |